6月21日，千亿石化巨头恒力石化发布关于筹划控股子公司分拆上市暨签署意向协议的提示性公告，公告表示，恒力石化拟分拆所属子公司康辉新材料科技有限公司通过与大连热电股份有限公司进行重组的方式实现重组上市。本次分拆完成后，公司股权结构不会发生变化，大连热电将成为康辉新材的控股股东，恒力石化将成为大连热电的控股股东。
这意味着，A股首例由民企上市公司主导的“分拆+重组”案例有望出炉。
据悉，6月20日，恒力石化及下属子公司江苏恒力化纤股份有限公司与大连热电、大连洁净能源集团有限公司签署《重大资产重组意向协议》，公司拟向大连热电出售公司直接及间接持有的康辉新材100%股权。大连热电拟通过发行股份的方式购买恒力石化、恒力化纤合计持有的康辉新材100%的股份。
交易完成后，大连热电将成为康辉新材的控股股东，恒力石化将成为大连热电的控股股东。因此，恒力石化依然保留对康辉新材的控制权。
从股权结构来看，恒力石化直接持有康辉新材66.33%的股份，为康辉新材控股股东，恒力化纤持有康辉新材33.67%的股份，恒力石化共计持有恒力化纤 100%的股权。
时隔一年再战
此前，2022年4月14日，恒力石化与大连热电也曾同时发布公告，披露恒力石化拟分拆康辉新材，与大连热电进行重组上市的相关公告。不过，后来因大连热电自查发现公司2021年度存在资金被控股股东占用的情形，审计机构也为此出具了否定意见的内部控制审计报告，因相关情形可能导致重组的不确定性，双方当时决定终止了该次交易。此次再次拟进行分拆，也是自上次分拆终止一年多来的再次重启。
“除大连热电控股股东一年来因大连国资改革名称发生变化外，此次交易与一年前披露的交易内容基本没有任何不同。”新热点财富创始人李鹏岩认为此次交易符合大连市的产业战略布局，对于当地发展新材料产业具有重大意义。一年多来，当时影响大连热电重组的相关情形基本都已经消除，目前已经没有实质障碍，这也是重组一年多后得以重启的重要原因。
康辉新材简介
康辉新材是恒力石化差异化、高性能绿色环保薄膜与塑料新材料的主要发展平台和国家高新技术企业。近些年来，康辉新材在中高端功能性薄膜和塑料新材料领域的行业竞争力持续提升，跻身国内一流水平。
目前，康辉新材在营口基地拥有年产24万吨PBT工程塑料产能，是国内最大的PBT生产商，主要应用于汽车配件、聚合物合金、光缆保护套、电子电器等产业领域。
此外，公司拥有年产38.5万吨BOPET功能性薄膜产能，应用于BOPET的光学器材、离型保护、电子电器等高附加值环节；拥有基于自主技术国内单套最大的年产3.3万吨PBAT产能，应用于PBS/PBAT的食品级购物袋、餐具和吸管领域等绿色环保应用。
在中高端产品研发方面，2021年，康辉新材自主研发的高平滑MLCC离型基膜已实现量产。值得一提的是，康辉新材开发的12微米在线涂硅离型膜成功实现量产并出口，成为国内唯一、全球第二家能够生产出该厚度产品的企业，月生产能力超过6000万平方米。
央企示范，民企试水
在政策推动下，越来越多A股公司推出分拆方案，但“分拆+借壳”这一复杂操作依然较少。
今年年初，中国能建完成分拆所属子公司易普力重组上市，成为市场上首例“分拆+借壳”的案例。此单顺利落地，被视为上市公司资产整合、产业升级的标志性事件。
在成功案例示范效应下，3月9日，中国交建公告拟分拆下属子公司通过与祁连山进行重组的方式实现重组上市的方案，获得国务院国资委批复。
稍早时候，中联重科宣布，拟分拆中联高机借壳路畅科技。
根据方案，路畅科技发布公告称，拟向中联高机的29名股东发行股份购买其持有的中联高机100%股权，并向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，进而实现中联高机的重组上市。
交易完成后，中联高机将成为路畅科技全资子公司，中联重科仍为路畅科技的控股股东。
从公司属性来看，中国能建、中国交建都是央企上市公司，中联重科股权较为分散，无实际控制人。
恒力石化为民企上市公司，其实控人为陈建华、范红卫夫妇。
因此，一旦此次交易顺利落地，有望成为A股首例由民企上市公司主导的“分拆+重组”案例。
恒力石化加速新材料布局
恒力石化自登陆资本市场以来，实施了以2000万吨/年炼化一体化项目为代表的一系列大项目，经营规模持续扩大，经营业绩不断提升。
2022年，恒力石化实现营收2223.24亿元，同比增长12.3%；实现归母净利润23.18亿元，同比下降85.07%。利润下降主要源于原油等主要原材料价格快速上行且高位宽幅振荡，同时行业市场端需求复苏乏力，公司面临历史极端的高运行成本与低行业需求的双重经营挤压，公司经营的主要产品如化工品、功能性薄膜、民用丝、工业丝等与终端消费、基建地产等相关的传统需求处于市场低谷水平，导致公司盈利能力承压。
恒力石化在2022年年报中也表示，新一代信息技术与新材料是制造业的两大“底盘技术”，新材料是传统产业升级和战略性新兴产业发展的基石，而化工新材料产业是新能源、高端装备、绿色环保、生物技术等战略领域重要基础材料。
随着国内“双碳”战略的实施、国家产业绿色转型升级，以及消费结构的变迁，带动上游化工新材料需求持续增长，同时推动行业企业积极主动由“能源+化工”向“平台化+新材料”，由“规模经济主导”向“绿色循环驱动”的业务经营模式深度转型。
以恒力等为代表的实施全产业链纵横一体化发展的行业龙头企业，依托于炼化一体化项目丰富的基础化工原料库，纷纷快速向高端聚烯烃、锂电池材料、工程塑料、石油基可降解塑料等下游新材料领域延伸布局，提升附加值的同时内部消化中间产品，有效缓冲上游激烈的同质化竞争、高端化短缺的结构不平衡问题，以获取二次成长曲线。
近年来，恒力石化主动适应新形势、新发展、新变化，紧紧围绕国家产业战略转型部署创新链，围绕创新链布局产业链，聚焦“补链强链”和“研发创新”。在行业独具优势的“油、煤、化”深度融合的“大化工平台”基础上，依托精细化工园项目，加快打造高端精细化工产业集群，进一步扩大高端化工原材料的产业支撑和发展基础作用，不断夯实上游“大化工”的平台作用和运作效率。瞄准芳烃下游的聚酯、类聚酯新产品以及烯烃下游的精细化工、特种新材料的应用新方向和新市场，巩固传统市场优势，对标重点新材料突破性领域，重点打造PBS/PBAT可降解材料、功能性聚酯材料、高性能树脂材料、高端纤维材料、新能源材料等。深度锚定高技术壁垒、高附加值的高成长赛道，积极构筑“大连长兴岛”精细化工与新材料产业链生态圈，全力打造平台型化工新材料研发与制造全产业链领军企业。
在此发展背景下，主营新材料业务的康辉新材无疑是恒力石化加速布局新材料产业的重要平台。此次恒力石化拟分拆康辉新材上市，将对其做强做大新材料产业具有重要意义。
IPG中国首席经济学家柏文喜认为，分拆上市可以借助资本市场实现更加高效的资源配置以支持所分拆业务的独立、规范与可持续发展，另外也有助于提升所分拆业务及其母公司的资产流动性与市值，为两者后续发展创造更好的条件。
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